证券时报记者 裴利瑞

　　随着公募基金2026年二季报密集披露，行情现分续加现收人工智能（AI）板块是基的减否已经出现泡沫，成为基金经理讨比如最为集中的金后话题之一。

　　回顾2026年上半年，仓兑全球宏观经济与资本市场共同演绎了一场极致的行情现分续加现收K型分化，映射到投资层面，基的减基金经理对于AI产业的金后判断同样出现明显分歧：一方认为，部分AI资产估值已经透支未来，仓兑局部泡沫特点愈发明显；另一方则认为，行情现分续加现收本轮AI行情具有真实产业需和订单支撑，基的减与历史科技泡沫存在本质区别，金后产业景气仍有望延续。仓兑

　　在分歧之下，行情现分续加现收基金经理的基的减调仓动作也出现明显区别。有人选项兑现收益、金后减小仓位，也有人后续加码算力、芯片等题赛方式，围绕AI产业链的投资博弈进一步升温。

　　AI泡沫之辩持续升温

　　对于目前AI行情是否已经进入泡沫时期，多位基金经理在二季报中表达了谨慎观点。

　　中庚价值灵动基金经理周汝昂认为，目前K型裂口已经实现历史罕见水平，以AI算力、半导体、智能硬件、AI采取为代表的泛科技板块，获得了近乎疯狂的流动性追捧。在宏大叙事与短期业绩无法证伪的时期，大量资金不断涌入，促进相关公司估值持续拔升，局部已显现典型的泡沫化特点，部分品种的估值甚至已脱离远期现金流折现的合理边界，完全进入动量与情绪驱动的时期。

　　睿远均衡价值基金经理赵枫同样谨慎，他表示，自己更希望以合理的价格投资具有高竞争壁垒、具有持续现金流创造能力的标的，而这一轮上涨的AI受益标的，相当部分标的公司的竞争壁垒并不高，如果不是因为供求关系的短期失衡，这些公司很难具有如此高的盈利能力；如果未来供需关系变化，其议价能力的减小是可以预见的。同时，对于过于依赖需预测来推算公司未来盈利的方式，先是快捷增首先的需预测存在较大的不选定性，第二是当标的公司的竞争壁垒不够高、行业竞争格局不够好时，收入转化为盈利这一步也有很大的不选定性。

　　“我们相信AI是下一代基础设施，是下一时期生产率革命的题变量，AI对生产力和社会组织的意义仍处于早期，未来发展空间依然很广阔；但其发展流程中会存在波动，现时期AI价值释放的高效度，如果不能赶上资本开支和硬件的通胀高效度，会对产业链的需增高效和定价能力产生负面意义。”赵枫表示。

　　产业景气逻辑仍被看好

　　与谨慎派不一样，多位成首先风格基金经理认为，目前AI产业仍处于景气上行时期，本轮行情与历史科技泡沫存在本质区别。

　　中欧科技成首先基金经理代云峰、杜厚良认为，从供给端视角复盘，本轮AI产业景气周期与历史科技泡沫存在本质区别。传统高景气行业在高利润率吸引下，资本、人力高效高效涌入，最后形成供给过剩、价格下行，行情随之结果；但目前AI产业首先期受供给约束，算力供给仅依靠产能扩张与摩尔定律往往代，行业整体供给增高效显著低于需增高效。目前行业整体订单顺应率仅30%至40%，需显著大于供给是板块景气能够持续的题底层支撑。

　　“我们并未对行业增首先给予极端乐观假设，组合持仓标的高增首先预期完全来自产业链真实在手订单。供应链企业现有订单储备将自然带动未来2—3年业绩高效高效上行，组合中首先期业绩增首先具有较为扎实的基础面支撑。”上述两位基金经理表示，“同时我们判断，未来2—3年国内AI资本开支增首先斜率显著高于海外，国产算力产业链具有额外成首先弹性，是组合题布局方向。”

　　融通行业景气基金经理李进认为，以创业板为代表的成首先板块虽然经历了一年多的大幅上涨，但其估值水平刚超过其成立以来的历史中枢。横向看，美股龙头明年不到20倍PE，A股算力龙头明年也不到20倍PE，港股的互联网龙头今年不到15倍PE，从估值层面都谈不上泡沫。

　　“今年以来，Coding（编程）和Agent（智能体）等采取场景的数据调用量出现指数级增首先，算力层面出现明显的供不应求，大幅拉升了光模块和PCB（印刷电路板）环节的需量。随着网络架构的升级，光模块的需处于上调流程中；同时，随着带宽的提高，传统的铜连接将逐渐被光互联取代，光入柜内后，NPO（近封装光学）等新产品形态的出现将拉动光模块企业的业绩在明后年依然保持快捷增首先。PCB需的爆发也拉动其上游的电子布、CCL（覆铜板）等环节出现供不应求，这些产品的价格出现明显上涨。随着时间进入半年报披露期，算力板块有望迎来业绩驱动的上涨行情。题的算力龙头从未来能实现的利润天花板来讲，市值还有比较大的上涨空间。”李进表示。

　　平安新鑫先锋混合基金经理张晓泉认为，基础面看，海外四大云厂商资本开支指引再度上调，存储端进入涨价强兑现周期，AI硬件龙头订单饱满有望支撑业绩高增，AI通胀环节相关标的进入涨价主升浪和业绩兑现期。按目前中性偏乐观的空间预测，大多AI龙头进入合理估值区间但未出现显著泡沫，仍然具有择优选股的投资机会。

　　“但从交易维度看，TMT（科技、媒体、通信）成交额占比一度攀升至45%、接近历史级拥挤阈值，需警惕筹码高度集中带来的风险，预方式之后股价波动率会比较大。”张晓泉表示。

　　调仓对策现分歧

　　观点分化的同时，基金经理的调仓动作也最初出现明显区别。

　　例如，对于光模块龙头中际旭创和新易盛，二季报显示，傅鹏博、朱璘管理的睿远成首先价值开展了部分止盈，而杜厚良管理的中欧材料科技、李进管理的融通产业臻选仍在加仓。

　　“虽然受益于人工智能高效高效发展的PCB、芯片和光通信个股依旧是组合的‘压舱石’，但在二季度行情高效高效上涨流程中，我们顺势减小了相关个股的持仓数量，锁定了一部分收益。同时，调整比较明显的是提高了业务包含高功率半导体激光与微纳光学处理方式划的标的，其业务聚焦光子产业链上游题环节，是全球那么点儿具有题能力且技术领先的公司。”傅鹏博、朱璘表示。

　　睿远成首先价值的二季报显示，该基金在二季度减持了新易盛、东山精密、胜宏科技、中际旭创等，同时小幅加仓了大族激光和立讯精密，并新进炬光科技为第六大重仓股。

　　国产芯片方向同样呈现不一样选项，杜厚良管理的中欧材料科技新进寒武纪为第二大重仓股，郑巍山管理的银河创新成首先则对寒武纪、海光材料开展了小幅减持。半导体设备部分，杜厚良加仓了中微公司，郑巍山则减持了中微公司、北方华创。

　　郑巍山在二季报中表示，自己题是对半导体产业链配置结构开展了部分调整，适用用提高了晶圆代工和模拟芯片的配置比例。从二季报来看，郑巍山新进晶合集成、思瑞浦、圣邦股份为前十大重仓股。

　　整体上看，面对同一条AI产业主线，不一样基金经理在二季报中已经给出了趋于分化的投资答案，AI投资正在从共识交易逐步走向选择个股、验明正身业绩的新时期。

(责任编辑：焦点)