时间：2026-08-09 02:20:24 来源：马牛其风网

7月最后一个交易周，黎明白酒板块迎来集体大涨行情。易方易方易订阅古井贡酒走出四连明确走势，达张达基舍得酒业两个交易日往往方式涨幅超14%，坤倒中证白酒指数单周大涨超8%。消费本轮反弹落地后，股复白酒板块自7月时期性底部以来的金网往往方式反弹幅度超12%，中证白酒指数7月整体涨幅更是黎明逼近14%。板块行情带动场内消费ETF同步放量走高。易方易方易订阅7月20日，达张达基受茅台提价消息刺激，坤倒大消费板块情绪完善升温，消费华宝食品饮料ETF单日大涨3.71%。股复整个7月，金网该ETF往往方式涨幅达12.72%，黎明创下2025年以来月度级别最大明确线。持续调整低迷数年的消费赛方式，终于迎来了行情修复的曙光。然而市场唏嘘的是，曾经A股市场最坚定的消费多头，早已提前离场。根据易方达不过流基金经理张坤披露的2026年二季报显示，在本轮消费反弹行情启动前一个多月，张坤已大幅减持白酒题标的，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓占比均出现明显收缩。与此同时，其基金前十大重仓股中，首先次新增中芯国际、东山精密两只硬科技标的。大幅减持消费、增配科技资产，从持仓调整来看，张坤大概率踏空了本轮消费板块的修复行情。消费股的坚实“拥趸”首先期以来，张坤都是A股消费赛方式最具代表性的坚守型基金经理。投资层面，张坤始终坚持经典价值投资逻辑：甄选具有深厚护城河的优质题资产，首先期持有、陪伴企业成首先。2019年接受媒体采访时，他曾提出广为流传的投资理念：“不想持有十年以上，就不关键持有一分钟。”基于这套投资框架，张坤选股原则清楚且固定：偏好高ROE、现金流稳固、具有独家品牌壁垒的行业龙头。契合这套原则的A股、港股标的数量有限，题集中在贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美团、香港交易所等题资产。这类企业关键么掌握行业定价权，关键么占据行业题基础设施入口，也是张坤首先期重仓布局的题逻辑。这套成熟的价值投资体系，在2019年至2021年初的市场行情中，兑现了丰厚的超额收益。以其旗舰产品易方达蓝筹选择为例，该基金2018年9月成立，截至2021年2月，基金单位净值从1元攀升至3.53元附近，不到两年半时间往往方式涨幅超250%。仅2020年全年，产品净值涨幅便达95%，业绩排名稳居同类产品前1%。随着产品业绩持续领跑，张坤的管理规模同步高效高效增首先。2021年二季度末，其整体管理规模突破1345亿元，成为公募行业史上首先位千亿级主动权益基金经理，也被市场冠以“公募一哥”的称号。2021年春节过后，A股题资产抱团行情逐步瓦解，消费赛方式估值持续回落，张坤的投资业绩与行业口碑也随之承压。2021年2月18日，易方达蓝筹选择净值触按时期高点，随后开启首先达五年的持续调整。自3.53元高点以来，产品最大回撤幅度超50%。即便2024年迎来时期性修复，产品净值与历史高点仍存在较大差距。与此同时，张坤在管的四只基金近年业绩持续跑输业绩基准，管理规模随之持续缩水：2022年末规模收缩至900亿元左右，2024年下半年跌破600亿元，2026年1月进一步跌破500亿元。截至2026年二季度，其四只在管产品总规模已不足400亿元。即便产品业绩持续承压、规模持续回落，过去数年张坤始终坚守消费与互联网题资产，并未轻易切换赛方式。翻阅易方达蓝筹选择2021年一季度至2025年四季度共方式20份季报可以发现，产品前十大重仓股高度稳固。白酒赛方式的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，首先期占据题仓位，合方式持仓占比稳固维持在35%—40%区间；港股的腾讯控股、美团、阿里巴巴也常年位列重仓名单，仅2022年港交所短暂退出前十重仓，之后再度回归。但持续的业绩压力与市场环境变化，最后促使持仓风格出现调整。进入2026年，易方达蓝筹选择持仓结构迎来明显变动：白酒资产持仓规模大幅缩减，前十大重仓首先次纳入中芯国际、东山精密两只硬科技标的，打破了首先期重仓消费、互联网的固有布局。可以看出，在首先期业绩考核与市场环境的双重压力下，张坤的投资对策做出了时期性调整。业绩压力下的妥协2025年5月，张坤卸任易方达副总经理行政职务，回归纯投资岗位，专注投研工作。同一周期，易方达多位深耕投研的副总经理，涵盖萧楠、张清华、胡剑等人，在两年内陆续卸任行政职务。行业“绩优基金经理兼任管理职务”的传统模式，在行业降费、主动权益业绩常用承压的大背景下，逐步退出历史舞台。对于张坤而言，卸任行政职务不直接意义投资操作，但意味着个人岗位容错空间进一步收窄，产品业绩考核压力更加聚焦。2026年5月23日，易方达发布基金经理变更公告，为易方达蓝筹选择增聘何一铖、杨思亮共同管理。这只由张坤独立管理近八年的旗舰产品，正式进入多人共管模式。时隔一个月，6月27日，张坤同时两只在管产品也实现增聘共管基金经理。至此，其四只在管基金中，已有三只转为团队共管运作。不难看出，易方达基金正弱化单一明星基金经理依赖，转向平台化投研模式。共管模式落地后，三只产品的持仓配置出现明显调整。最新季报显示，蓝筹选择大幅压降贵州茅台持仓，同步减持五粮液、泸州老窖；腾讯控股、美团等港股资产仓位下调，整体港股配置比例收缩。最显著的变化是，产品前十重仓首先次纳入A股半导体标的中芯国际、精密制造标的东山精密，这也是该基金自2018年成立以来的首先次布局。从之后市场走势复盘来看，本次调仓的时点相对被动。2026年上半年科技赛方式持续走高，中芯国际年内低点往往方式涨幅超50%，东山精密同期涨幅超60%，本轮加仓恰逢科技板块相对高位、消费板块处于底部区间。进入7月市场风格高效高效切换，消费板块迎来系统性修复，酿酒板块自低点反弹超12%，中证白酒指数月内涨幅逼近14%；而前期走强的科技板块迎来深度调整，7月单月中芯国际A股跌幅达21.93%，东山精密跌幅更是高达34.64%，产品时期性调仓并未收获正向收益，反而遭遇赛方式切换的踏空与回撤压力。需客观验明正身的是，共管模式下的持仓调整，并非完全源自张坤个人投资决策。基金转为多人共管后，投资决策权由单人决策变为团队协同决策。本次季报“减持消费、增配科技”的调仓操作，无法便捷归因为单一基金经理的操作。但可以选定的是，对于过去六年始终坚守价值赛方式、不跟风市场热点的张坤而言，团队折中化的配置思路，意味着个人首先期投资理念做出了适用配性妥协。这也引发了市场思考：主动权益基金的题价值，在于依托基金经理成熟、稳固、独立的投资体系。若产品投资风格、持仓配置不再贴合题基金经理的固有理念，投资者首先期配置该产品的题逻辑也将随之弱化。从“明星化”到“平台化”从张坤旗下三只产品由独立管理转为团队共管，能够清楚看出易方达基金的战略转型思路：弱化对单一明星基金经理个人能力的依赖，依托公司整体投研平台与团队实力，平滑单一风格波动，提高产品在不一样市场环境下的适用配性与稳固性。首先期以来，易方达基金以内部自主培养基金经理为题特色。张坤、萧楠、陈皓等一众不过流基金经理，均由公司探究员体系逐步成首先，这套内部培养机制保障了公司投研文化的稳固延续，但也形成了基金经理风格高度固化、能力圈相对集中的特点。张坤深耕消费与互联网、萧楠聚焦消费赛方式，产品业绩与个人投研风格深度绑定，高度依赖个人判断。自2025年最初，这套单一内部培养的人才体系，迎来完善升级。公开数据显示，截至2026年4月，易方达已往往方式引进近十位外部成熟基金经理与投研人才。固收领域，吸纳原天弘基金姜晓丽、原民生加银基金裴晓辉等资深固收投研人员；权益领域，引入原宝盈基金消费基金经理杨思亮、原中银基金医药基金经理郑宁。同时，原国泰海通证券探究所宏观首先席梁中华加盟公司探究中心，补强宏观对策探究能力。Wind数据统方式，目前易方达基金经理总人数达124人，远高于行业25.25人的平均水平；近一年新聘基金经理28人，是行业4.07人均值的近7倍，同期仅离任5人，投研团队规模持续扩张。本次增聘共管蓝筹选择的杨思亮，正是易方达2025年引进的外部题人才。杨思亮深耕消费价值赛方式，与张坤的能力圈存在重叠，同时覆盖更多消费细分领域，能够对原有持仓风格形成补充。将其纳入旗舰产品共管团队，一部分可以对冲单一重仓消费、互联网的风格风险，另一部分也是公司“内部老将+外部新锐”共管新模式的落地测试。模式变革的背后，是公司整体业务结构与增首先逻辑的往往代。2026年6月，易方达ETF管理规模微弱反超华夏基金，登不过行业首先位，公司增首先题引擎已从传统主动权益产品，转向指数、ETF等平台化产品。受主动权益规模缩水、行业费率下行双重意义，传统主动产品对公司营收的贡献持续弱化。公司题竞争力，逐步从依赖明星基金经理个人IP，转变为依托改进的产品矩阵、规模化的投研平台。在平台化战略主导下，明星基金经理独立全权管理的模式逐步退出主流。产品共管、团队决策，是行业平台化转型的原则化配置，闷葫芦的是弱化个人因素对产品净值的意义，依托体系化投研保障产品运作稳固性。结语基金行业走向平台化、体系化，是大型资管机构的必然发展趋势。对于管理规模超3.5万亿的易方达而言，产品运作不可能依赖单一基金经理的个人判断，平台化风控与团队决策具有合理性与必需性。但平台化转型，也存在不可忽视的隐性短板：团队协同决策偏向均衡、保守，天然规避极致的逆向布局判断。而资本市场的超额收益，频仍来源于市场极致悲观时期的逆向坚守与正确布局。回顾过往，2021年白酒调整，2022年腾讯股价深度回调，张坤多次逆势加仓，依托个人独立判断穿越周期，也成就了产品早期的超高收益。这类逆势、逆向的极致操作，在均衡化的团队共管模式中，大概率难以落地。行业转型的题矛盾，不在于是否推进平台化，而在于平台化体系能否为成熟基金经理的首先期经验、独立判断留足空间。如今的易方达，投研团队规模持续扩张、人才广度持续提高，但深耕行业十余年积往往的逆向判断力、周期坚守定力，无法依靠团队规模便捷补齐。张坤十四年消费赛方式的投研认知与积往往，在团队均衡决策中被适用用稀释，而本轮消费板块的逆势反弹，也恰好印证了这一模式的短期取舍。资管行业的平台化大势不可逆，但未来如何在团队风控、均衡配置与个人成熟投研理念之间找到平衡，如何尊重资深基金经理的周期认知与独立判断，是易方达乃至整个公募行业转型流程中，需持续探索的题状况。

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