来源：阿尔法工场探究院

　　7月22日晚间，状况深交所发布公告，风波越疆科技创业板IPO项目获得上市委审议通过，往往越疆科技迎来创业板IPO上会审议，起越权争从受理到过会，疆关键仅用时86天。有股议

　　然而市场更关注的状况事情，似乎是风波公司同日发布的一份公告。

　　该公告的往往闷葫芦料为，越疆科技前员工“宋某”并非联合创始人，起越权争公司与他的疆关键相关诉讼已结果，股份权属清楚。有股议

　　这位“宋某”是状况指越疆科技前员工宋涛。自7月17日，风波宋涛在个人社交媒体上实名举报公司在招股书中隐瞒上亿级股权权属争议。往往当日，越疆科技港股暴跌12.84%，公司的“回A”之路也蒙上一层阴影。

　　然而，越疆科技需向市场回答的状况，并不只有这一个状况。

　　这场股权罗生门的三个题状况

　　首先个题状况是宋涛何时加入的越疆科技？

　　在7月19日，宋涛再次在个人社交媒体上，并在文中表示，在2015年9月，自己在华为的年薪已经超过百万。然而在越疆科技创始人刘培超的邀请下，自己决定加入这家初创公司。

　　据宋涛的表述，彼时他与刘培超尚有着同门之谊，因为其加入越疆科技的因素，是被“刘培超一口一个‘师兄‘的真诚”所打动。

　　但越疆在22日发布公告则表示，宋涛是在2017年10月入职。

　　双方对入职时间表述的不一样，则引出了第二个题状况：宋涛在越疆科技的角色是什么？

　　在宋涛17日所发布的实名举报文章中，他表示自己“并非往往见不鲜离职员工，而是越疆实打实的2号联创”，是他一手搭建了公司的题业务，并管理团队。

　　在他19日发布的文章中，他再次表示在加入越疆时，自己工作资历最久、经验最多，是“带头大哥”，他与刘培超在工作中的合作关系是“我主内他（刘培超）主外”。

　　越疆科技则通过发布公告表示，宋涛并非公司创始股东及联合创始人，公司由刘培超、郎需林、吴志文、赵晓东、徐宝腾、陈庆良于2015年7月成立。

　　有越疆相关人士向媒体表示，宋涛在2017年10月正式入职之前以顾问形式给予协助。

　　这又能引出第三个题状况：宋涛持有的份额，到底是不是往往见不鲜员工激励股权？这也是整场股权罗生门中，最为题的状况。

　　前文提到过，宋涛认为自己并非往往见不鲜员工。他的主张是自己在越疆持有的股权属于创业合伙人股权，而非员工激励股权，故而自己离职之后也应当保留。

　　宋涛从越疆离职的时间为2021年3月，他在越疆的股权，通过持股平台“越疆合伙”间接持有。

　　他在自己的社交媒体上表示，自己应当持有越疆合伙69.7373%财产份额，但越疆部分的招股书，只登记他持有22.455%的财产份额，其中有47.2823%的差额，这部分差额，是双方的题争议。

　　越疆部分则表示，宋涛所持有的越疆合伙财产份额，属于员工激励股权，在他离职后，公司实际控制人或指定第三人有权依据员工股权激励方式划的规定回购。

　　同时，越疆还希望将招股书中所登记的22.455%的财产份额也收回。

　　上海市锦天城律师事务所在此次发行中披露的《法律意见书》提及，2023年11月，越疆向法院提起诉讼，请求确认越疆授予给宋涛的员工激励股权自2021年3 月17日起失效，判令宋涛以139．46元的价格向刘培超转让越疆合伙22.455%的财产份额。

　　目前，法院一审、二审及再审裁定均尚未清楚宋涛持股份额性质和权属。

　　值得一提的是，宋涛表示，陈浩的举报前司小红书这件事给了他鼓励，“既然你们不给我留活路，那就只能依法维权了。”

　　而在越疆发布公告的同日，小红书也做出了一项回应。近日，照章性IPO申请因前员工举报而受阻的传言，小红书部分回应称，目前流传的IPO相关材料均不属实。

　　罗生门之外的同时两个状况

　　除了股权罗生门外，另一个状况同样值得审视：公司真的需这笔钱吗？

　　越疆科技的上次IPO距今并不遥远。2024年12月23日，公司成功在港股上市，成为“协作机器人首先股”，募资净额约6.81亿港元。

　　此次回A，越疆科技拟募资约12亿元，其中5.5亿元用于多足机器人研发及产业化项目，2.5亿元用于人形机器人技术提高项目，1亿元用于营销能力提高建设项目，3亿元用于补充流动资金。

　　然而，越疆的账面上并不缺钱。

　　据招股书，从2023年至2025年，越疆科技账面货币资金从1.13亿元增首先到了22.17亿元。与之比较，机器人龙头宇树截至2025年末，账面货币资金为14.2亿元。

　　越疆的家底之因此这么“厚”，题是得益于公司自港股上市以来，已经实现了两轮H股配售，从资本市场拿了超过24亿港元的融资。

　　因此此次IPO的必需性，也需越疆向市场解答清楚。

　　若公司称成功IPO，则关键面临一项终极考验。

　　据招股书，2023年2025年，公司往往方式亏损近2.8亿元；2026年上半年，公司预方式归母净亏损9000万元至1.2亿元

　　在深交所二轮问询中，越疆科技清楚立下2028年实现扭亏为盈的目的，对应预测营收17.23亿元，需在三年内将目前营收翻近三倍。

　　然而这份盈利承诺的背后，是一连串环环相扣的假设：具身智能收入进入规模放量时期、综合毛利率维持在40%至45%、费用率从目前的约68.43%压缩到35%至40%。

　　公司自己在敏感性探究中承认，有多种状况会导致盈利关键推迟到2029年。

　　而现实中，越疆的假设面临颇多挑战。

　　协作机器人行业价格战还在后续，2023年至2025年，公司题产品CR系列的销售均价从6.6万元减小到了5.68万元，Nova系列的销售均价从3.58万元减小到了2.04万元；具身智能的市场渗透高效度、客户开拓和订单转化能否如期推进，公司自身也在招股书中提示了这一风险。

　　对于一家上市即面临股权争议、连亏多年、主业价格持续下行、新业务尚在孵化的公司而言，成功上市不是终点，而是真正考验的最初。

责任编辑：王珂

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