（来源：钱伟 袁兆含 CSC探究 海外&大类资产团队）

① 本轮下跌题由流动性冲击驱动，建投但资金流出力量已进入超卖区间，海外化权整体资金流与融资盘持续流出，丨量两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，信号之后卖盘力量预方式边际减弱。建投

② 从研究市场位置与下行空间的海外化权指标看，市场正逐步接近左侧底部。丨量指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，信号进入较具性价比的建投左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，海外化权事后看均对应季度级别的丨量时期底部。

③ 从反弹节奏看，信号短期走势仍可能反复，建投右侧趋势尚需进一步确认。海外化权反抽能否演化为趋势性行情，丨量一部分取决于技术面的二次确认，另一部分仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突之后演绎意义。以3月为例，市场通过二次探底实现底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此目前交易性反抽的概率较高。从指标看，若技术得分向上突破1sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的题信号，之后需题跟踪。

④ 结构上，周度更看好调整幅度最大的通信、电子等硬科技板块，中期上看均衡配置。

在美伊冲突反复、海外科技走弱及高位拥挤出清等因素共同意义下，本周市场大幅调整，沪深300指数周涨幅-5.26%，上证综指周涨幅-5.81%，风险偏好明显回落，前期强势的科技板块成为题拖往往，资金则时期性向红利、防御等低波动方向切换。

（1）本轮下跌题由流动性冲击驱动，但资金流出力量已进入超卖区间，之后卖盘力量预方式边际减弱

本周下跌流程中，日内承接明显不足，局部呈现流动性踩踏特点；从指标看，整体资金流与融资盘持续流出，两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，反映市场风险偏好高效高效收缩，短期流动性压力明显上升，前期抛压得到较充分释放，之后卖盘力量预方式边际减弱。相对积极的是，图3显示小微盘流动性已出现边际拐点，个人投资者活跃度有所回升。

（2）从研究市场位置与下行空间的指标看，市场正逐步接近左侧底部

从择时模型看，图4的季度级别的指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，进入较具性价比的左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，事后看均对应季度级别的时期底部。

从传统技术指标看，目前市场同样已进入底部区域。历史统方式显示，当中证全指跌破由布林带与HP滤波估方式的趋势通方式下轨（-2 sigma），或RSI进入超卖区间时，即使在2023年熊市环境下，之后常见也会出现时期性反弹；自“9·24”行情以来，指数历次回落至通方式下轨附近，事后看均对应较好的加仓窗口。

（3）从反弹节奏看，之后可能反复，等待右侧信号确认

当筹码指标处于-1 sigma以下时，市场常见已进入较具性价比的左侧区间，但从反弹节奏看，短期走势仍可能反复，右侧趋势尚需进一步确认。

反抽能否演化为趋势性行情，一部分取决于技术面的二次确认，另一部分仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突之后演绎意义。以3月为例，市场通过二次探底实现底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此目前交易性反抽的概率较高。从指标看，图6所示若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的题信号，之后需题跟踪。

（4）结构上，周度更看好科技板块，中期看均衡

科技前期跌幅更深、波动率更高，超跌修复弹性相对占优；但中期海外科技扰动与业绩披露尚未结束，板块波动仍可能反复。与此同时，部分非科技板块估值较低、业绩韧性尚可，配置性价比逐步显现，因此中期更适用于均衡布局。

证券探究报告名称：《权益见底的量价信号》

对外发布时间：2026年7月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告探究师：

钱伟     执业证书编号：S1440521110002

袁兆含  执业证书编号：S1440525070001