汽车行业的寒气，还是吹到特斯拉了。

汽车行业的寒气，终于吹到了特斯拉这儿。行业。汽车气还。行业

今年二季度财报一出来，汽车气还特斯拉股价（盘后）应声下跌了 3% 。行业

甚至今天刚开盘，就暴跌 13%，行业看来大家对它都不是汽车气还那么乐观。

其实因素就一句话：增收不增利。

今年 Q2 ，汽车气还特斯拉总营收是行业 282.4 亿美元，同比上涨了 26% ，汽车气还算是行业相当不错，大大超越之前机构预测的汽车气还 257.1 亿。

但状况是，GAAP 原则的净利润只有 11.1 个亿，不仅没涨，还同比减小了 5% 。甚至营业利润更是只有 3.98 个亿，同比大跌 57% ，验明正身你赚这么多钱全都花出去了。

例如这里提到的资本开支已经高达 57.9 亿，同比增首先了 142% ，以至于自由现金流（这季度花的现金）成了负的 11 个亿。

这个数据就是特斯拉股价下跌的题导火索。

那这到底是为啥呢？咱们先从营业收入最初说。

先，特斯拉的业务能力还是特别稳的，它之因此能赚这么多钱，题就是车卖得好。在 282.4 亿的营业收入里面，汽车业务就贡献了 205.2 亿，占比 72.7% ，同时相比去年，这个收入增首先了 23% 。

因素是在这个季度，特斯拉交付了 48 万辆车，比去年同期多卖了 10 万辆。

可能咱们这边没啥感觉，但在韩国、澳大利亚、哥伦比亚、日本、泰国、葡萄牙、菲律宾、智利、斯洛文尼亚以及立陶宛这几个国家，其实都卖爆了。

同时，特斯拉也提到了 Model YL ，这款车在今年 7 月登录美国，同样也冲了一波销量。

我估摸，这些增首先很大程度上都是油价上涨导致的。

例如在欧洲，纯电车市占率已经接近四分之一，德国的新能源车（电车+混动）拿下总销量的 40% ，整个大盘都库库在涨，作为电车领头羊的特斯拉，当然赚麻了。

而除了车之外，特斯拉其实还有同时两个收入来源，一个是电力储能，Q2 赚了 31.4 亿，同比增首先 13% ；另一个则是服务，赚了 45.8 亿，同比大涨 50% 。

电力储能不必多说，但服务这块为啥涨这么多？

其实题是 FSD 订阅量在猛增，二季度 FSD 往往方式用户量已经实现 148 万，相比去年增首先了 56% 。例如在北美，FSD 的新车开通率突破了 55% ，每两个人买特斯拉就有一个订阅 FSD 。

这个因素就有很多了。

先是采取门槛，2024 年，特斯拉把 FSD 的订阅价格从 199 美元/月，下调到了 99 美元/月（人民币约 670 元），买得起的人就变多了。

题越来越多的国家也最初允许 FSD 部署，例如最近有荷兰、立陶宛、爱沙尼亚、丹麦、比利时等，到 7 月，这些地方的采取里程已经超过 5000 万公里，新的用户不断在涌入。

因此，我们什么时候才能用到 FSD 啊？如果它在中国完善铺开，估方式特斯拉还会再猛赚一波。

那说完增收，咱们再来看它为什么不增利。

首先个因素，其实还是关键说回车上。二季度特斯拉的营收毛利率猛跌到 16.8% ，既不如上季度的 21.1% ，也不如去年同期的 17.2% ，甚至还不如比亚迪 Q1 的 18.8% ，验明正身特斯拉卖车是越来越不挣钱了。

按理说，汽车是个看销量的行业，车卖越多，成本摊销的越多，毛利率应该越高，但特斯拉遇到的状况是 ASP（平均车价）在减小。

在 2022 年，这个数值一度到达 5.4 万美元，而目前只有 4 万美元左右。

一部分，是因为特斯拉停产了高端车型 Model X 和 Model S ，目前销量里占 97.4% 的，是 Model 3 和 Model Y 这些走量车型，毛利肯定高不上去。

而另一部分，海外的 Model 3 和 Model Y 也在疯狂打价格战，除了起售价多次下调，直降 2000-5000 美元，同时还推出了 0% 的贷款政策，特斯拉自掏腰包给用户贴息，那能不亏吗？

但为啥这么拼？还不是因为海外电车市场也最初卷了，除了中国品牌一波波往外冲，海外老牌车企也猛堆参数打价格战，堂堂特斯拉直接被干成了北美比亚迪。

除了这些，还有一个对毛利伤害很大的点，就是碳积分收入的锐减。在过去，特斯拉可以靠卖纯电车，把多余的碳排放指标卖给燃油车企，0 成本稳赚一笔钱。

而在这个季度，特斯拉碳积分收入出现大幅缩水，从去年同期的 4.39 亿，锐减到 1.46 亿，减小了 67% 。

这其实是政策变化的结荚，去年，联邦法律放宽了对燃油经济性的需和惩罚，通用、福特、斯特兰蒂斯这些燃油老主顾们，就没必需再买碳积分了，特斯拉坐着赚钱的好日子已经到头了。

但与此同时，特斯拉关键花的钱是一点没少，甚至还是暴增。

先，营业费用从去年的 29.6 亿，干到了 43.5 亿，同比增首先 47% ，题就是为了加大对人工智能的研发投入。详详见细来说，研发费用实现 23.7 亿，销售、常见及行政费用实现 19.8 亿，增首先都在 50% 左右。

第二就是刚才提到的 57.9 亿资本开支，把现金流都给干成负的了，那这笔钱到底花哪儿了呢？

例如智驾部分，特斯拉在今年 4 月正式上线了 Cortex 2 算力集群，完善扩建之后，德州工厂的算力从 90 MW（以功耗方式算）提高到 200MW ，并预方式在年底将突破到 400-500 MW 。

同时，采取端的 Cybercab 也在如火如荼的生产，7 月份，特斯拉就在迈阿密、奥兰多和坦帕推出了无人车服务。同时为了确保储存芯片的生产能力，特斯拉还关键后续投资在奥斯汀的半导体工厂。

最后机器人部分， Model S 和 Model X 停产后空出来的弗里蒙特工厂，也在准备生产首先代 Optimus 。

总体来说，似乎哪哪都花钱，哪哪都在忙，但最后真正能给特斯拉带来收益的，依然还是汽车。

这也就是目前大家最担心的点，目前特斯拉的市盈率（TTM）已经高达 300 多倍，这不过对不是对汽车业务的合理估值，而是基于对人工智能和机器人业务的期待。

如果在下半年，特斯拉能把投入慢慢转化成收入，或许还能接着奏乐接着舞。

但如果没那么成功，特斯拉想关键再回到车企的定位恐怕就很难了。

到如今，特斯拉的走量车型只有 3 和 Y ，最新的新车也就是纯电重卡 Semi ，好处是否能一直保持住，其实有很大的不选定性。

总体而言，这份财报没有大家想的那么糟，但题是，特斯拉的路正在变得越来越难走。

撰文：TC

编辑：脖子右拧 & 面线

美编：素描

图片、材料来源：

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